康和期貨凌佩君

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4月油價波動前所未見，特別是剛到期並創下負油價紀錄的5月原油期貨，一度崩跌232%，連帶使國際多家原油ETF發行公司緊急應變，期貨合約紛紛「棄近改遠」，法人指出，至今若無相關調整，原油ETF勢將出現超額損失（Over Loss）甚至清算，也高度考驗原油ETF發行商的管理與應變力。

法人表示，原油價格在４月出現史料未及的崩跌，原油ETF已從上游指數公司、ETF發行商乃至下游的期貨商都紛紛在調整因應市場潛在衝擊，雖然油價短彈，但目前國際原油儲存業者仍表示已無任何地方儲油，６月原油期貨不排除再度轉負。

國內元大S&P石油（00642U）依公開說明書的指數編製規則，本以每月倒數第三個指數計算日，進行次月轉倉評估，當最近月與次近月正價差大於0.5%，且為上半年轉倉，將轉倉至當年度12月合約，下半年轉倉時，則轉倉至次年12月，目前主要轉倉持有今年12月的合約。

S&P道瓊指數公司此前率先在4月27日，公告原油指數追蹤的WTI 6月期貨陸續調整為7月，因應未來6月期貨合約有等於或低於零的可能性。

全球最大的原油ETF-美國石油指數ETF（USO），也將6月合約轉至較遠月份，最長部位持有到明年6月，且因申購人數暴增，基金宣布不再增加新股數，等同封閉式基金。另一方面，因油價大跌，USO淨值跌幅極大，4月28日收盤後還執行反分割，八股併為1股，以確保USO淨值可高於纽交所最低的繼續上市要求。

此外，國際間原油二倍的ETF中，ProShares二倍做多彭博原油ETF（UCO）亦將近月期貨轉至9月，並於4月21日反分割，25股合併為1股，與此同時，台股中的元大S&P原油正2也轉持12月期貨合約。

至於三倍做多ETF幾乎全數滅頂，首當其衝是Wisdom Tree二檔三倍石油槓桿型ETFETF在3月初清算，緊接著ProShares Ultrapro 3X ETF、Velocity Shares 3X Long Crude Oil ETN，分別於3月中和4月底清算。而大陸中國銀行發行原油寶，雖然沒有槓桿產品，但其持倉近月原油期貨逼近最後交易日才進行結算和轉倉，正面撞擊史上首見的負油價，導致投資人因超額損失提告。

相關還有期貨商也積極預防油價「負不見底」的潛在違約風險，陸續停止接受原油期貨近月新單交易並調高保證金，國內期貨經紀商上手如摩根大通、或美國歷史最久的獨立期貨經紀商R.J. O'Brien，也停止近月期貨新倉交易，期間國內多家期貨商跟進，實務上亦會影響石油ETF指數追蹤。

元大投信表示，全球投資人在原油重挫時，對原油ETF有強烈逢低搶進意願，但應留意近期油市波動加劇，投資人交易元大S&P石油及元大S&P原油正2 之前，應充分了解自身風險承受度，掌握產品資訊，並嚴控部位風險。

除此，投資人也要特別注意ETF折溢價過大，將產生價格收歛風險，務必審慎評估價格合理性，避免蒙受損失。當中，元大S&P原油正2有槓桿操作，屬於高波動產品，更限於短線交易，不適合長期投資，如不熟悉該基金風險或特性者，交易務必更加謹慎小心，並對產品有足夠認知再投資。

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