康和期貨凌佩君

紐約商品期貨交易所（COMEX）6月黃金期貨4月16日收盤下跌14.1美元或1.1%成為每盎司1,277.2美元，創下年來新低，因美元美股上漲降低黃金的避險需求；美元指數上漲0.1%，5月白銀期貨下跌0.4%成為每盎司14.915美元。紐約商業交易所（NYMEX）7月鉑金期貨下跌1.2%成為每盎司884.2美元，6月鈀金期貨下跌0.5%成為每盎司1,328.40美元。

全球最大黃金ETF道富財富黃金指數基金（SPDR Gold Shares, GLD）16日黃金持有量減少1.76公噸至752.271公噸。最大的白銀ETF安碩白銀指數基金（iShares Silver Trust, SLV），白銀持有量減少23.32公噸至9,616.18公噸。

標準渣打銀行（Standard Chartered）全球外匯與利率研究主管羅伯森（Eric Robertsen）表示，雖然近期投資人對於金價未能夠完全站穩每盎司1,300美元的心理關卡感到沮喪，但該行認為當前仍是建立黃金多頭部位的絕佳良機，稱即使過去幾週以來股市以及名目債券殖利率出現復甦，但通膨調整後的實質債券殖利率仍然維持在相當低的水平，而歷史數據顯示這將會有利於金價。

羅伯森指出，金價的主要壓力來源是美元與美股的強勢表現，但該行認為股市表現最好的時刻可能已經過去，部分原因是年初時市場對全球經濟的擔憂有些過度，這一部分已經透過市場做出了調整。而美元最終也可能將會下跌，因美元強勢的部分原因是對新興市場的擔憂，但該行認為新興市場的環境已經出現改善；此外，在聯準會預期今年不會升息之後，美元與十大工業國貨幣之間的關係也將會出現調整。

財經諮詢機構莫倫貝爾德公司（Murenbeeld & Co.）研究主管希芬（Chantelle Schieven）表示，金價承壓的主因是衰退疑慮減輕之後投資資金湧向股市，但該行認為經濟增長放緩的威脅最終仍將會令股市回落，從而提振金價，並預期年底金價將可望上漲至每盎司1,400美元。希芬指出，雖然經濟衰退的風險仍舊不大，但美國經濟增長放緩最終將會對美元與美股造成壓力，且全球地緣政治的不確定性也會是支撐金價的一大因素。

芝加哥期貨交易所（CBOT）三大農產品期貨4月16日全面下跌，5月玉米期貨收盤下跌1%成為每英斗3.59美元，5月黃豆下跌1.2%成為每英斗8.88美元，5月小麥大跌3.2%成為每英斗4.45美元，因國際市場的供應充裕，且美國作物良率穩定。

美國洲際期貨交易所（ICE Futures U.S.）5月棉花期貨4月16日上漲2%成為每磅78.56美分，5月粗糖期貨下跌0.9%成為每磅12.67美分。

美國農業部作物進度報告顯示，截至4月14日，佔去年玉米種植面積92%的18個州，玉米作物的播種進度由前週的2%增加至3%，與去年同期相當，低於同期五年平均值的5%；進度最快的德州玉米播種較前週增加4個百分點至57%，低於去年同期的60%，高於同期五年平均值的54%。佔去年棉花種植面積99%的15個州，棉花播種進度較前週的6%增加至7%，低於去年同期的8%，與同期五年平均值相當；進度最快的亞利桑那州棉花播種進度為30%，低於去年同期35%，以及同期五年平均值的39%。

截至4月14日，佔去年春麥種植面積99%的6個州，春麥播種進度為2%，相比去年同期為3%，同期的五年平均值為13%。其中，愛達荷州的春麥播種進度從前週的3%增加至18%，相比去年同期為22%，同期的五年平均值為42%；華盛頓州的春麥播種進度從前週的11%增加至17%，相比去年同期為36%，同期的五年平均值為46%。冬麥作物良率較前週持平為56%，高於去年同期的31%。

歐盟執委會4月15日公佈的數據顯示，歐盟上週小麥出口量較前週修正後的657,435公噸減少至489,910公噸，自去年7月起的2018/19銷售年度至今，歐盟小麥出口量年減1%至16,079,745公噸。歐盟上週玉米出口量較前週修正後的51,969公噸減少至16,565公噸，本銷售年度至今的玉米出口量則是年增75%至1,899,609公噸。歐盟上週黃豆進口量從前週修正後的291,224公噸減少至201,874公噸，累計本銷售年度至今的黃豆進口量年增9%至11,386,789公噸。歐盟預估本年度小麥出口量將為1,900萬噸。

紐約商業交易所（NYMEX）5月原油期貨4月16日收盤上漲0.65美元或1%成為每桶64.05美元，市場關注利比亞國內衝突升高、委內瑞拉產油持續下滑，以及美國對伊朗原油的豁免即將到期之後對市場的影響；歐洲ICE期貨交易所（ICE Futures Europe）近月布蘭特原油上漲0.54美元或0.8%成為每桶71.72美元。

美國石油協會週二盤後公布的數據顯示，截至4月12日當週，美國原油庫存減少310萬桶，汽油庫存減少360萬桶，蒸餾油庫存則是增加130萬桶。根據普氏能源資訊的調查，分析師平均預估美國上週原油庫存將增加180萬桶，汽油與蒸餾油庫存則預估分別減少250萬桶與160萬桶。美國能源部的庫存數據則將於週三公佈。

美國能源部鑽井生產力報告表示，美國七大頁岩層包括阿納達科（Anadarko）、阿帕拉契（Appalachia）、巴肯（Bakken）、鷹堡（Eagle Ford）、海恩斯維爾（Haynesville）、奈厄布拉勒（Niobrara）以及二疊紀盆地（Permian）等，2019年5月的原油日產量預估將較4月的838萬桶增加8萬桶至846萬桶，持續創下紀錄新高。

在三大頁岩油產地當中，二疊紀盆地原油日產量預估增加4.2萬桶至413.6萬桶，鷹堡頁岩原油日產量預估增加0.7萬桶至142.9萬桶，巴肯頁岩原油日產量預估增加1.1萬桶至138.5萬桶。新井生產力最高的地區分別是巴肯頁岩（1,407桶/日）、鷹堡頁岩（1,344桶/日）以及奈厄布拉勒頁岩（1,278桶/日），分別較前月增加6桶/日、3桶/日與11桶/日。2019年5月，美國頁岩氣日產量則預估較4月的789.3億立方英尺增加9億立方英尺至798.37億立方英尺。

2019年3月，美國已開鑽但未完工鑽井較前月減少4座至8,500座。其中，二疊紀盆地的未完工鑽井較前月增加49座至4,021座，居次的鷹堡頁岩未完工鑽井較前月減少5座至1,509座，阿納達科盆地未完工鑽井則較前月減少29座至1,019座。已開鑽但未完工鑽井只需等待管線配套就可以立即投產，為生產商調節現金流量的重要工具，因只要油價合適，這些鑽井可以很快投產。

紐約商業交易所（NYMEX）5月原油期貨4月12日收盤上漲0.31美元或0.5%成為每桶63.89美元，因伊朗、委內瑞拉以及利比亞等產油國的問題導致油市供應繼續縮減，以及大陸3月出口年增14.2%優於預期的激勵；歐洲ICE期貨交易所（ICE Futures Europe）近月布蘭特原油上漲0.72美元或1%成為每桶71.55美元。週線NYMEX原油上漲1.3%，布蘭特原油上漲1.7%。

美國能源部4月11日公佈，截至4月5日，美國天然氣庫存較前週增加250億立方英尺至1.155兆立方英尺，增幅略低於分析師所預估的增加340億立方英尺；相比同期的五年平均值為增加50億立方英尺，去年同期為增加200億立方英尺。當週美國天然氣庫存較去年同期減少13.7%，較五年同期平均值也減少29.6%。紐約天然氣期貨今年以來累計下跌8%，反觀紐約原油期貨則是大漲41%，因產油國的減產令油市供應縮減的影響。

4月4日至4月10日的一週期間，美國天然氣日消費量較前週的693億立方英尺減少10%至627億立方英尺，其中發電部門的天然氣日消費量較前週的219億立方英尺增加4%至228億立方英尺，工業消費量較前週的214億立方英尺減少5%至204億立方英尺，商業/住宅的天然氣消費量較前週的261億立方英尺減少25%至195億立方英尺，主要因為天氣回暖的影響。此外，美國對墨西哥的管道天然氣出口也較前週減少1%。

國際能源署（International Energy Agency, IEA）月報表示，2019年全球石油需求增長預估與前月相同為年增140萬桶/日，其中經合組織（OECD）國家的需求增長預估為30萬桶/日，經合組織以外國家的需求增長預估為110萬桶/日。報告表示，中國、印度與美國是石油需求增長的主要來源，今年1-2月，此三個國家的石油需求增長合計就達到100萬桶/日。OECD去年第四季以及今年第一季的石油需求都出現下滑，主要因為歐洲需求疲弱的影響，但預期在美國需求的帶動下可以在稍後恢復增長。

3月份，全球石油供應量減少34萬桶/日至9,920萬桶/日，主要因為石油輸出國組織及俄羅斯等其他產油國（OPEC+）進行減產，以及委內瑞拉因斷電以及制裁導致產油持續下滑的影響；此較去年11月的水平減少310萬桶/日，但與去年同期相比仍增加53萬桶/日。2019年，OPEC以外的原油產量預估將年增170萬桶/日，增長較2018年的年增280萬桶/日有所放緩。3月份，OPEC原油產量減少55萬桶/日至3,010萬桶/日，主要由於沙烏地阿拉伯超額減產的影響，沙國的減產執行率達到153%。

倫敦金屬交易所（LME）3個月基本金屬期貨4月12日多數上漲，受中國大陸3月出口年增14.2%優於預期，可望帶動需求回升的激勵。期銅上漲1.2%，報每噸6,484美元。期鋁上漲0.2%，報每噸1,863美元。期鉛下跌0.1%，報每噸1,925美元。期鋅上漲2.2%，報每噸2,928美元。期錫上漲0.4%，報每噸20,600美元。期鎳上漲0.7%，報每噸12,980美元。週線銅鋁鉛鋅錫鎳分別下跌0.7%、1.9%、3.5%、1.1%、2.4%、1.3%。

麥格理資本（Macquarie Capital）資深商品顧問藍農（Jim Lennon）預估，未來十年全球將需要增加130萬噸的鎳產量才能夠滿足需求，如果考慮到庫存降低的水平，則未來十年全球的鎳需求增長將達到145萬噸。除了傳統的不鏽鋼需求之外，電動車電池也將是帶動鎳需求增長的主力。聯合國旗下機構國際鎳研究組預估2018與2019年全球鎳需求量將各為235萬噸與242.2萬噸，分別將年增7.6%與3%。

藍農指出，儘管市場上有一些大型的鎳投資項目，但如果這些項目的投產推遲的話，鎳市就會遭遇供給短缺。藍農此前預估，鎳價今年底可望達到每噸18,000美元，因最大產國印尼的產量增長放緩，而不鏽鋼需求則預期將持續增長的影響，這會使得全球鎳市繼續維持供給短缺的局面。全球有八成的鎳是用於生產不鏽鋼。

研究諮詢公司阿達瑪斯智庫（Adamas Intelligence）報告表示，2019年1月，中國大陸電動車電池的鎳消費量較去年同期大增253%，這令大陸一舉超越美國與日本成為全球最大的電動車電池鎳市場。1月份，全球前五大的電動車電池鎳市場分別為中國大陸、美國、日本、德國與法國，年增長率則分別達到253%、54%、21%、88%、54%。

管理諮詢公司麥肯錫（McKinsey & Company）電動車電池材料研究主管霍夫曼（Ken Hoffman）表示，儘管來自電動車電池的需求預期成長，但許多鎳礦商對此則並不著急，因認為當前鎳價過低，並預期鎳價可能要達到每噸20,000美元才能夠帶動較多的投資。全球最大鎳生產商俄羅斯諾里爾斯克鎳業公司（Norilsk Nickel）首席鎳分析師Alex Khodov也稱，全球各地的鎳項目投資約需要每噸20,000美元的鎳價才能夠獲得提振。